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申万宏源美联储缩表即将开始

发布时间:2019-08-15 10:40:37 编辑:笔名

申万宏源:美联储缩表即将开始 2017-06-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

6月15日FOMC议息会议后,美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升25bp至1%-1.25%的水平,散点图显示2017年底基准利率将提升至1.375%,即2017维持三次加息预期。

美联储对经济的乐观判断支持其今年开启缩表,缩表起步上限为每月60亿美元国债,40亿美元MBS,规模将每季度扩大,直到达到每月缩减300亿美元国债,200亿美元MBS为止。缩表计划中删除了前提条件,说明缩表操作即将开始。

消息公布后美元指数出现小幅反弹;美股收跌2.43点,跌幅0.1%,道指上涨0.22%;10年期美债收益率跌6.9个基点,至2.1377%;COMEX黄金期货涨幅一度扩大至0.95%后跳水,跌幅达到0.72%。

依据目前声明中的缩表计划,我们预测从现在到QE1时的水平(2010年3月底),按照节奏预计收缩美元国债需要62-63个月,收缩MBS需要33-34个月。目标是达到平均水平以下,但要在危机的水平以上。

基于美联储的鹰派操作,可以判断美元指数现在在全年低点,三四季度或有上冲。我们认为年内还有1次加息,下次大概率在12月,主要节奏取决于一是通胀近期改善的情况,二是经济活动能否维持平稳复苏。

主要观点及逻辑美联储认为美国经济继续温和扩张,劳动力市场温和但稳健,失业继续维持低位,商业投资部分也有企稳复苏迹象。家庭支出和企业固投继续扩张,通胀回落,但中长期保持乐观。

对于关键问题要点如下:

(1)经济增长继续保持温和扩张:劳动力市场表现稳健,过去三月非农数据虽平均每月增加12.1万人,但失业率持续下降至4.3%的历史低位,家庭收入与家庭支出有所复苏。

消费者信心指数从4月开始有所回落。在生产方面,商业固定资产投资继续扩张,新宅开工同比增速有所上升,已经两个月在4%左右。制造业方面,5月美国制造业PMI在4月的短暂下跌后,回复之前的高位。伴随着油价和其他商品价格的下跌,美国通胀下跌,核心CPI同比创下2015年5月以来最小升幅。

(2)通胀持续下降,中期目标不变:受到原油价格和其他商品价格下降的影响,5月未季调CPI下降至1.9%低于通胀目标值。核心PCE指数依然低迷不及2%目标。通胀水平的回落超出市场预期。美联储表示密切关注通胀发展。

(3)点阵图显示,2017年至2019年,依旧是一轮温和加息的判断不变。从16位官员利率散点图的中位值看,FOMC官员们预计联邦基金利率在2017年底前大概率达到1.375%,年内还有一次加息。

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